Evercore Group L.L.C. manifestó su rechazo la propuesta de suspender la subasta de CITGO, refuta las valoraciones alternativas de la refinería venezolana y mostró su respaldo al perito especial, Robert B. Pincus, al tiempo que aseguró que este estaba preparado para rechazar ofertas si no maximizaban el valor del activo.
Esta opinión la manifestó la empresa asesora financiera de Pincus, a través de una declaración suplementaria corregida del director general de la empresa, William O. Hiltz, quien apoyó la recomendación final del perito judicial en el caso de Crystallex International Corp. contra la República Bolivariana de Venezuela, que se libra en el Tribunal de Distrito de los Estados Unidos para el Distrito de Delaware.
William O. Hiltz, en su declaración, describe el papel de Evercore, detalla su experiencia y la estructura de honorarios acordada para la venta de acciones de PDV Holding Inc. (PDVH), propietaria de CITGO Petroleum Corporation. También aborda las diversas estrategias de venta consideradas, como una oferta pública inicial (IPO) o una recapitalización apalancada. Explica las razones de haber optado por un proceso de subasta, así como las negociaciones con postores y tenedores de bonos.
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Papel asesor de Everecore en la subasta de CITGO
El 7 de agosto de 2025, William O. Hiltz, director gerente senior en Evercore Group L.L.C., presentó ante el Tribunal de Distrito de los Estados Unidos para el Distrito de Delaware, su segunda declaración corregida suplementaria en apoyo de la recomendación final del perito judicial de la subasta de CITGO, Robert B. Pincus.
En su informe a la corte, Hiltz refiere que Evercore Group L.L.C. es una firma de asesoría de banca de inversión y gestión de inversiones con “experiencia en la prestación de servicios bancarios de inversión de alta calidad en procesos tradicionales de fusiones y adquisiciones y situaciones de dificultades financieras».
La empresa fue seleccionada el 15 de marzo de 2023 como asesora financiera de Pincus en la subasta de CITGO. Explica que su estructura de tarifas incluye una tarifa mensual y un «porcentaje de la contraprestación pagada por las Acciones de PDVH (la ‘Tarifa de Venta’)». Esto significa, advierte, que «cuanto mayor sea el precio de venta, mayor será la compensación recibida por Evercore».
Sus labores contemplan la asistencia al perito judicial en su función de implementar un proceso de venta que maximice el valor de las Acciones de PDVH. Esto incluye asesoramiento en el diseño del proceso de venta, la comercialización de las acciones y la revisión de las ofertas. Alerta que, sin embargo, «todas las decisiones materiales, incluida la recomendación de ofertas, fueron tomadas en última instancia por el perito judicial».
Diseño e implementación de la subasta de CITGO
William O. Hiltz refiere que el perito judicial de la subasta de CITGO, Robert B. Pincus, con la asistencia de Evercore, consideró varias alternativas al proceso de venta de las acciones de PDVH ordenado por el tribunal.
En tal sentido, indica que se consideraron varias alternativas, entre ellas:
una oferta pública inicial (IPO),
la capitalización de reclamaciones,
soluciones de financiación de capital o deuda,
una venta de menos del cien por ciento del capital de PDVH,
la creación de un fideicomiso para pagar a los reclamantes a lo largo del tiempo,
una venta de activos de CITGO en partes a múltiples compradores,
una reorganización
alguna combinación de lo anterior.
Indicó que ningún oferente mostró interés por la adquisición de menos del cien por ciento de las acciones de PDVH y la flexibilidad para propuestas de IPO. Tampoco nadie expresó interés en asociarse con Venezuela o PDVSA.
Explica que el perito judicial determinó que una IPO «casi seguramente resultaría en un valor menor para los acreedores judiciales que una venta en subasta». Esto por las incertidumbres del mercado, la limitada atención de los inversores públicos en el sector energético y la dificultad de comunicar la complejidad de los problemas de valoración (como las Reclamaciones de Alter Ego y la Prenda de los Tenedores de Bonos de PDVSA de 2020) a los accionistas públicos.
Igualmente, las propuestas de recapitalización apalancada no resultaron propicias para maximizar el valor de las acciones de PDVH. Dicha estrategia no tenía el potencial de satisfacer a tantos acreedores como la transacción Dalinar, que propone satisfacer USD 7,38 mil millones en sentencias adjuntas. Además, la prenda de los Tenedores de Bonos PDVSA 2020 y otros litigios en curso crean incertidumbre.
Valoraciones de CITGO y diferencias de proyecciones
Evercore preparó una valoración preliminar de CITGO basada en las proyecciones del Plan a Medio Plazo 2023-2028 de la gerencia de CITGO de diciembre de 2022. Esta valoración asignó un rango de valoración a las acciones de PDVH con un «valor de flujo de efectivo descontado (DCF) de punto medio de USD 13.2 mil millones».
La valoración DCF no incluyó ajustes por litigios en curso —entre ellos los relacionados con los Tenedores de Bonos PDVSA de 2020— ni por «limitaciones estructurales en la transacción, incluida la ausencia de declaraciones y garantías y otros pactos típicos del vendedor».
El rendimiento financiero de CITGO es «altamente dependiente de los precios de las materias primas, que están sujetos a cambios frecuentes». Informa que las proyecciones iniciales de EBITDA ajustado de CITGO de la gerencia fueron de USD 2.8 mil millones para 2023 y USD 1.8 mil millones para 2024. Advierte que el borrador preliminar de valoración «no es una representación precisa del valor justo de mercado de la compañía tal como existe actualmente y no debe usarse como un indicador del valor justo de mercado de las Acciones de PDVH».
Evercore utilizó un análisis de empresas comparables, que, cuando se ajusta al rendimiento y las proyecciones actualizadas de CITGO y a los múltiplos de negociación de las empresas públicas, llega a un rango de valor actualizado de USD 8.4 a USD 10.5 mil millones, que es sustancialmente más bajo que el rango de múltiplos de mercado de USD 13.0 mil millones a USD 18.5 mil millones presentado por José Alberro genera en su informe.
Sobre esta valoración de Alberro, Evercore critica el cálculo del Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC) y sugiere «un rango de WACC significativamente más alto de 10.08 % a 10.84 %» que resultaría de ajustes razonables a sus suposiciones.
Interacciones clave del perito judicial de la subasta de CITGO
El informe de Evercore refiere:
Negociaciones con los Tenedores de Bonos PDVSA 2020:
A principios de 2024, el perito judicial se involucró en discusiones con los Tenedores de Bonos de PDVSA de 2020 para «resolver el riesgo asociado.» Algunos postores incluso condicionaron sus ofertas a que se negociara una resolución con estos. Las partes de Venezuela se opusieron a las negociaciones y pese a que los bonistas prepararon una propuesta de acuerdo, Robert B. Pincus «abandonó las negociaciones» por las presiones.
Negociaciones con los postores:
El perito judicial y negociaron con los postores. Las decisiones, como otorgar exclusividad y recomendar a Red Tree como «Stalking Horse Bidder», llevó a Gold Reserve a aumentar el precio de su oferta, lo que benefició el proceso de venta.
Concesiones negociadas:
El perito judicial negoció «numerosas concesiones sobre términos materiales.
Decisión de no suspender la subasta de CITGO:
Detener la subasta de CITGO como solicitan las partes de Venezuela para resolver el litigio de los Tenedores de Bonos PDVSA de 2020 y las reclamaciones de alter ego de PDVH, habría generado un «riesgo significativo” coincidiera con un declive adicional en el rendimiento financiero de CITGO y un deterioro correspondiente de los precios de compra propuestos».
Pausas cortas apoyadas:
A pesar de lo anterior, Robert B. Pincus apoyó pausas a corto plazo cuando los beneficios potenciales parecían superar las desventajas, como una extensión de tres semanas del Período de Tope tras una decisión judicial relevante que desestimó las reclamaciones de alter ego contra PDVH, ya que los postores necesitaban más tiempo debido a este desarrollo legal.
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